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滴雞精價格
主持人李雨霏：現在離十一長假還有三周多時間，許多朋友可能已經開始盤算出行計劃，投資者可能會想：現在買旅遊股是不是一個好時機？
華創證券現代服務業首席分析師王薇娜：
關註旅遊股主要有三方面原因：一是旅遊股今年中報確實是非常好，從中報數據上來看，在收入端有33%的增速，在利潤端大概有37%的增速。上半年收入端已經達到去年的85%，凈利潤達到去年的70%，是一個非常好的成績；二是旅遊板塊本身的估值，目前動態市盈率40倍左右，這是2014年7月以來板塊最低的估值，我們覺得它降到瞭一個合理區間；第三個原因，從旅遊板塊的歷史行情回溯來看，金九銀十行情確實是存在的，過去7年，從2010年到2016年期間，三季度旅遊板塊都是跑贏的，而且越到9月這個效應會越明顯。
主持人李雨霏：旅遊板塊近期的活躍，您怎麼給它定性？它的持續性怎麼樣？
華創證券現代服務業首席分析師王薇娜：
炒作背後肯定有自己的原因，從股價表現看，確實也是龍頭白馬，以及自身業績增長說得過去的公司、內生增長亮眼的公司漲幅比較大。剛才提到過去7年的三季度，旅遊板塊都是跑贏大盤的，而且這兩年更加明顯，9月份會明顯跑贏，10月份有趣一些，在2滴雞精比較010年到2012期間，10月沒跑贏太多甚至會跑輸，但在2012年之後，過去四年10月也有非常明顯的大幅超額正收益。。
主持人李雨霏：旅遊板塊的細分子行業如何劃分？哪些細分行業業績最好呢？
華創證券現代服務業首席分析師王薇娜：
如果按照我們的方法來細分，我們會細分為免稅、酒店、自然景區(個股最多)、出境遊或者旅行社、休閑遊加演藝(相當於人工景區)，無法細分的就放在“其他”類。今年業績最優最亮眼的肯定是酒店，因為酒店行業帶著類周期屬性，它的經營數據跟宏觀經濟的活動有比較強的掛鉤；酒店行業的成本結構也是相對固定的，絕大多數的成本是固定成本，因此酒店經營數據的提升，入住率的提升，房價的提升，對它的業績彈性幫助會非常大，今年上半年，酒店板塊收入端有70%以上的增長，在凈利潤端有140%-150%的增長。
主持人李雨霏：目前A股酒店的經營格局和客源有什麼樣的變化？
華創證券現代服務業首席分析師王薇娜：
酒店過去是A股比較匱乏的行業，龍頭都是在美股上市的，一直到去年前年，他們才陸續私有化回到A股，純正的連鎖酒店過去在A股是比較匱乏的。從2010年到2015年期間，宏觀經濟很好，但酒店並沒有行情，因為那時完全被過度開店、過快開店沖銷瞭，四大酒店集團：錦江、七天、如傢、漢庭，幾乎以每年30%的開店速度在增長，目前，我們認為在供需兩端，三四星酒店已經被中端酒店取代瞭，今年一二季度經濟增長超預期，商旅需求是增長的，國內遊人次大概也有13%的增長。國內遊這部分客戶，過去他們曾是一些中低端連鎖經濟型酒店的用戶，現在他們轉化成中端酒店的用戶，過去的小白領變成中端白領，過去的學生變成瞭小白領，他們整個差旅標準貼合瞭中端酒店差旅標準。
主持人李雨霏：酒店的業績高增速能保持下去嗎？從旅遊板塊整體來看，酒店是不是你最看好的？
華創證券現代服務業台中滴雞精推薦首席分析師王薇娜：
現在酒店是明確的景氣度非常高的行業，我們覺得酒店股橫向比較，它的估值還是安全的，如果經營改善可以持續，看三年以上的話，我們覺得還需要一些管理機制的改善，以及業績的進一步釋放、龍頭的進一步整合，但是看1到2年，我們覺得這個行情是可以持續的。
主持人李雨霏：其他一些細分領域，像免稅、景區、旅行社等，你還會比較關註誰？
華創證券現代服務業首席分析師王薇娜：
我們覺得免稅在2到3年內，是一個投資邏輯非常順暢的行情，免稅是一個牌照行業，在國內它的牌照非常有限，在港中旅並瞭中國中旅以後，央企前50傢企業裡，相當於隻有中國旅遊集團這一傢是以旅遊為主業的，他自己在免稅方面又是一個全牌照，今年整個半年報也是非常的好，未來整個規模提升，毛利率提升，整個邏輯是非常順暢的，未來整個市內免稅店，包括上海的兩個機場免稅店重新招標，包括今年海南建省30周年，離島免稅可能會進一步放開，它在雞精推薦政策方面是有支撐的，再加上今年二月以來，人民幣兌美元升值過程中，它其實也是受益的，所以我們覺得這兩三年真的是佈局非常好的時點。
主持人李雨霏：您對旅行社板塊的判斷又是什麼？
華創證券現代服務業首席分析師王薇娜：
旅行社是旅遊板塊裡少數可以真正講復制的行業，A股這幾個旅行社公司，尤其是以眾信旅遊（002707）和凱撒旅遊（000796）為首的出境遊旅行社公司，它們自身的增長邏輯非常順，這個行業在未來可見的15到20年內，大概都能維持10%左右的增長，而這個行業的集中度是非常低的，龍頭在整合過程中將獲得超越行業的平均增長速度。
主持人李雨霏：旅遊板塊兒童雞精會不會也有一些主題性機會，比如國企改革的概念的疊加效應？
華創證券現代服務業首席分析師王薇娜：
國企改革過去兩年一直在旅遊板塊發生，但整個進度不是特別快，央企層面我們比較關註華僑城集團和中國旅遊集團；在地方國企方面，我們覺得首旅酒店（600258）現在已經是完成瞭第一步，並且也交上瞭一份滿意的答卷，錦江股份（600754）也是在並購方面走的非常快。接下來我們關註國企改革的主題，更多是地方國企和央企之間的互相劃轉。比如西安有三傢旅遊公司，都是國企：曲江文旅（600706）、西安飲食（000721）、西安旅遊（000610）。曲江文旅和西安飲食共同屬於西旅集團的，6月末華僑城集團和西安簽瞭一個2380億的大合同，曲江文旅和西安飲食都劃轉給華僑城，相當於地方國企劃給央企，我們覺得按未來按華僑城的投資規劃，這兩個公司會有比較大的機會，同時我們也關註復牌以後重組失敗的西安旅遊，我們覺得未來也可能會有機會。
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